近期，上海易景信息科技股份有限公司（下称“易景信息”）提交了招股阐述书，拟港交所IPO上市。

笔者明慧到，易景信息营收高度依赖智妙手机业务，2025年该业务收入占比超九成，家具结构特地单一，营收抗风险才能薄弱。更为关节的是，公司供销两头深度绑定传音控股，2025年公司对传音控股的收入孝敬占比达79%，采购占比高达56.8%，中枢产销步伐均受制于单一合营方，业务孤独性存疑。与此同期，公司盈利空间捏续承压，毛利率耐久低于10%，相较于行业头部ODM企业举座处于低位，家具附加值不及、行业竞争力偏弱。

事迹高度依赖智妙手机业务

易景信息是一家AI期间的全栈智能硬件家具处置决策提供商，证据弗若斯特沙利文的尊府，于2025年，按出货量计，为行家十大智妙手机品牌制造处置决策供货商之一。

2023年-2025年（下称“阐述期”），易景信息诀别扫尾营业收入22.25亿元、35.08亿元、32.19亿元，年度利润诀别为5615.8万元、6207.6万元、7021.7万元，公司营收波动彰着，但净利润捏续小幅攀升。

从收入结构来看，易景信息主营智能末端家具、AIoT家具，其中智能末端中的智妙手机业务为公司全齐收入援助。阐述期内，公司智妙手机销售收入诀别为19.49亿元、33.59亿元、29.84亿元，占当期总收入比重高达87.7%、95.7%、92.7%，公司营收真的完全依赖智妙手机业务，家具结构高度单一。

诚然易景信息净利润捏续增长，但公司的盈利质地耐久齐不高。阐述期内，公司宗旨举止产生的现款流量净额诀别为3562万元、-13771.6万元、9616.6万元，其中2024年宗旨性现款流出现大额净流出，甚至公司近三年宗旨现款流累计净流出593万元，同期，联结同期公司的净利润，不错计较出两者的比值诀别为0.63、-2.22、1.37，耐久低于1。

究其原因，公司现款流承压主要受商业应收偏激他应收款项连累。限度2023年末、2024年末、2025年末，易景信息商业偏激他应收款项诀别为2.22亿元、15.99亿元、6.72亿元，其中2024年该项财富同比暴增620.27%，AG真人 - AG真人(中国)官网AppStore应收款项短期大幅激增。尽管2025年应收鸿沟有所回落，但财富回款成果捏续恶化，阐述期内公司商业应收款项盘活天数诀别为27天、84天、115天，回款周期捏续拉长，财富变现才能逐年弱化。

对此，易景信息示意，公司无法确保整个该等款项将会如期或统统结清，且公司在收取客户的商业应收款项及应收单据时须承担信贷风险。倘打法公司的要紧款项未能如期结清，公司的发扬、流动资金及盈利才能将受到不利影响。公司任何主要客户歇业或信贷气象恶化亦可能对公司的业务酿成要紧不利影响。

供销体系均依赖传音控股

除盈利质地偏弱、回款风险突显外，易景信息还存在供销两头高度连结的问题，客户与供应商体系高度绑定单一主体，业务孤独性严重不及。

阐述期内，易景信息客户连结度处于极高水平。公司上前五大客户销售收入诀别为20.97亿元、34.09亿元、31.41亿元，占当期营业收入比例诀别达94.2%、97.1%、97.7%，公司超九成收入着手于前五大客户。其中第一大客户客户A孝敬收入诀别为17.65亿元、31.17亿元、25.43亿元，占比高达79.3%、88.8%、79.0%，意味着公司近概况乃至近九成营收均依赖单一客户，客户结构特地连结。

采购端一样高度依赖单一主体。阐述期内，公司上前五大供应商采购金额诀别为14.52亿元、18.3亿元、18.39亿元，对应占当期采购总数67.8%、70.3%、67.3%；其中第一大供应商供应商A采购金额诀别为12.47亿元、16.18亿元、15.52亿元，占各期采购总数58.3%、62.2%、56.8%，公司超半数采购需求均由该单一供应商连接。

值得明慧的是，据公司讲演文献浮现，其第一大客户与第一大供应商为归拢主体，公司举座供销体系完全由该单一企业主导。

笔者进一步查询发现，客户A是一家跳动的智能硬件公司，主要从事智妙手机和智能硬件的商讨、诞生、分娩和销售，于上海证券交游所科创板上市，何况通过各样迹象均标明客户A便是传音控股，也便是说，易景信息的分娩销售高度依附传音控股，依靠单一关系主体完成中枢产销轮回，亦然其能够冲刺港股IPO的中枢依托。

在深度绑定传音控股的供销方法下，易景信息本身盈利发扬一样偏弱。阐述期内，公司毛利率诀别为9.9%、6.8%、9.5%，恒久未能冲破10%。对比智妙手机ODM赛说念的华勤技能、闻泰科技两大头部同业AG真人中国官方网站，行业厂商毛利率耐久保管在8%-15%区间，易景信息举座毛利率处于行业偏低水平。(文|公司不雅察，作家|邓皓天，剪辑|曹晟源)